美国芯片管制升级，华尔街忧心忡忡 英伟达目标价惨遭下调

美国三大芯片巨头：英伟达(NVDA.US)，AMD(AMD.US)和英特尔(INTC.US)股价在周三美股盘前继续下跌，当前华尔街各大投资机构正在权衡拜登政府升级对中国出口AI相关芯片的全新出口管制，以及更新后的半导体制造设备出口管制规则对阿斯麦(ASML.US)等设备制造商的影响，大多数华尔街机构表露出某种形式的担忧情绪。

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周二，在美国宣布全面更新针对人工智能芯片的出口管制规定后，美股市场的芯片股全线下跌。堪称“全球芯片股风向标”的费城半导体指数盘中跌幅一度超过3%。一位美国高级官员表示，最新的禁令针对的是英伟达的A800和H800等AI领域的高性能芯片。正如媒体早些时候报道的那样，新规定还要求公司在销售低于控制门槛的芯片之前通知美国政府。美国商务部表示，新规将更专注于算力，这就可以控制更多的芯片出口，包括英伟达的特供版GPU。算力方面，美国商务部这次取消了“带宽参数”，取而代之的是“性能密度”。

根据新规，受影响的英伟达芯片包括但不限于A100、A800、H100、H800、L40和L40S，甚至连RTX4090也需要额外的许可要求。现在剩下的，似乎只剩下英伟达V100。根据该芯片参数，芯片相互通信速率是300GB/s，运行速度最大为125TFLOPS。此外，任何集成了一个或多个所涵盖集成电路的系统(包括但不限于DGX和HGX系统)也在新许可要求的涵盖范围之内。

根据新规，修改后的出口管制禁止向中国公司出售运行速度为300TFLOPS(一万亿运算/秒)及以上的数据中心芯片。如果速度为150-300TFLOPS的芯片的“性能密度”为每平方毫米370GFLOPS(十亿次运算/秒)或更高，则将被禁止销售。以上述速度运行，但性能密度较低的芯片属于美国商务部界定的“灰色地带”，意味着必须向美政府通报对中国的销售情况。

如上所述，美国对华芯片制裁升级后，大多数华尔街机构对于美股芯片股表露出某种形式的担忧情绪，尤其是对于市值高达万亿的最高市值芯片股——英伟达。

来自花旗集团的分析师们表示，他们认为拜登政府制定的新门槛范围将使英伟达难以向中国市场销售高性能GPU产品，因为这将需要对之前不受管制的A800和H800这两大“阉割版本”的GPU产品进行更大范围的性能参数修改。

因此，虽然花旗继续维持对英伟达股票的“买入”评级，但将其给予的目标价从630美元下调至575美元，该机构表示，英伟达2025年和2026财年业绩预期风险有所增加。

以JosephMoore为首的摩根士丹利分析师们也火速下调了该机构对英伟达的目标股价(从630美元小幅下调至600美元)，并指出最初的制裁措施解读“看起来比预期的更为苛刻”。

“尽管鉴于最近的新闻报道，人们普遍预计会实施更严格的出口管制，但在我们看来，实际情况比预期中的情况更为严厉，而且股票遭到抛售的幅度似乎是合理的。”分析师们写道。“我们原本预料到会有更严格的出口规范，但在灰色地带，广泛的许可证要求给这个占需求20-25%的区域带来了更大规模的不确定性。”

摩根士丹利的分析师们补充称，近几个月来，英伟达减产了A800和H800产品的生产规模，将重点放在其他的需求增长型地区，如果允许的话，中国可能会寻求性能较低的替代品。

以JohnVinh为首的KeyBancCapitalMarkets分析师们的悲观情绪则相对缓和，但仍指出，升级后的出口管制长期将带来“负面”影响。

分析师们写道:“我们认为，这一发展趋势(短期内)对英伟达的影响可能有限，因为它应该能够通过满足世界其他地区的需求来应对。”“然而，从长期角度来看，我们认为这是一个显著的负面因素，因为中国市场的需求最终将难以被满足，而中国市场历来占英伟达数据中心业务营收的20-25%。”

其他几位分析师也指出，新的出口管制也可能会在一定程度上影响AMD和英特尔(Intel)等芯片公司，尤其是AMD的MI300系列AI芯片和英特尔旗下的一些高性能加速器产品组合(包括Gaudi以及FalconShores产品线)的销售额预期。

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